聯合理財網-研究報告-中美晶近三年業績表現

聯合理財網-研究報告-中美晶近三年業績表現

中美晶近三年業績表現

經濟日報 記者 2009-01-17

金融風暴重創全球電子業，原本前景一片看好的太陽能業也難逃影響，包括美國MEM 、大陸最大太陽能電池廠無錫尚德（Suntech）等陸續下修營運展望，甚至面臨損益兩平壓力之際，中美晶營運卻仍一路成長，在同業營運紛紛由高點滑落的 同時，去年12月營收卻逆勢寫下連續41個月創新高，同時寫下台股上市櫃公司紀錄，令人嘖嘖稱奇。 中美晶能有今天亮麗的成績，並非一朝一夕所造成，在此之前，中美晶也曾經過一段將近20年的沈潛歲月。 創立於1981年的中美晶，是國內半導體材料業的「元老級」業者，也是第一批進駐新竹科學園區的廠商之一。竹科今年邁入第29個年頭，放眼 竹科成立來半導體起家的廠商，只剩聯電和中美晶，但不同於聯電早就在全球晶圓代工站穩一席之地，中美晶卻在2000年後，才逐漸嶄露頭角。 逆境突圍 堅持跨足冷門領域 中美晶早年以半導體2吋晶圓長晶相關業務起家，但技術上並未與半導體主流規格同步邁進，當聯電已邁入8吋晶圓製造時，中美晶還停留在3吋晶圓長晶階段，營運相對辛苦，甚至面臨要拿客戶的訂單，向銀行證明有還款能力，銀行才肯放款的窘境。 2000年，全球半導體景氣急遽反轉，中美晶遭遇稼動率嚴重下滑的威脅，然而「窮則變，便則通」，公司高層決定用與既有技術類似的太陽能長晶，填補閒置產能，並開始與工研院合作開發，爭取科專計畫經費，邁入太陽能產業，成為台灣第一家涉入太陽能矽晶圓的業者。 當年中美晶成果發表會，展示出第一根太陽能晶棒時，由於晶棒外型酷似飛彈，還一度被外界誤認為是公司跨入軍事武器領域。但中美晶仍繼續在這個當時被視為「冷門」的領域鑽研，2001年，中美晶太陽能業務轉虧為盈。 也因跨入時間早，當時全球太陽能長晶業務的業者不多，中美晶很快地就爭取到全球太陽能電池龍頭廠夏普的訂單，成為友好合作夥伴迄今，同時也在多晶矽材料尚未飆漲時，便與Hemlock等大廠建立穩定供貨關係。 早年，多晶矽材料並不熱，業者多半慘澹經營，中美晶開始跟大廠建立關係，是後來營運穩定成長的關鍵，因為這種曾在逆境的「相挺」情義，成為中美晶日後在多晶矽價格大漲後，仍能持續獲得料源廠支援的重要依靠。 中美晶所以能維持長期成長的另一關鍵，是掌握既有半導體中小尺寸矽晶圓技術，再轉行跨入太陽能領域，使半導體、太陽能生產線與人員可靈活互相調配，人力上並不會閒置；此外，早年與上、下游之間的關係，也巧妙地在這波金融風暴下發揮作用。 穩定料源 建立良好夥關係 中美晶早年便與原料大廠建立良好關係，並打入日系大廠供應鏈，取得長期信任後，相較後起業者，多以現貨市場為銷售策略，中美晶主攻合約領 域，相對受到的價格跌價傷害會小得多；而在這波市場價格大殺下，中美晶也藉由與上游的友好關係，幫客戶拿到不少優惠價格的料，成功為客戶降低成本。中美晶 董事長盧明光表示，去年每股獲利逾8元，今年成長目標三成。 當然，公司經營高層下的功夫，與員工們齊心協力，更是最大關鍵。去年回鍋擔任總經理的徐秀蘭，與員工一起跑客戶，中美晶不少客戶在日本，原本對日文一竅不通的徐秀蘭，還趁週末請家教惡補，花了半年的時間便讓日文朗朗上口。 總座出馬 和員工一起跑客戶 相較於其他公司年終尾牙低調冷清，今年中美晶尾牙，是創立來最熱鬧的一年，不僅員工年增五成，首度突破千人大關席開百桌，並送出總獎金超過700萬元的大紅包。 徐秀蘭期許，中美晶今年營收、出貨量都要維持成長，同時持續「不裁員、不減薪、沒有無薪假」的營運策略，今年6月底前，預估還要新增400名員工，讓中美晶透過太陽能業，為地球環保盡一份心力之餘，也成為此波景氣急凍下，台灣的「愛心企業」指標。

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0家預估去年賺進超過一個股本公司評析

經濟日報 記者王皓正 2009-01-13

上市櫃公司去年12月營收全數出爐，根據機構法人最新的預估，去年約有25家上市櫃公司可賺進一個股本以上，又以宏達電（2498）、大立光（3008）與聯發科（2454）名列前三強。 根據各家券商、投信等機構法人進一步的彙總資料顯示，受到歐、美金融海嘯波及，全球經濟景氣成長預期趨緩，加上消費力道明顯衰退，預期今年有實力賺進一個股本以上的上市櫃公司將僅有19家，比去年還少。 投信法人指出，隨去年12月營收公布後，企業去年營運獲利成績也將接續出爐，配合重量級企業本月下旬將陸續召開法說會，市場均靜候公司發布的去年獲利實績，並展望本季產業景氣看法及趨勢。 依機構法人推估，在所有逾1,200檔上市櫃公司中，去年每股獲利可望超過10元的公司共有25家，電子股即占了19檔，傳產股有六檔。 其中預估每股獲利以宏達電的40.15元最高，大立光24.01元、聯發科19.86元名列二、三名。不過，宏達電日前已公布去年每股純益為38.03元。 另外，昱晶（3514）、益通（3452）、中航（2612）、奇偶（3356）、鈊象（3293）、綠能（3519）、華固（2548）等，也都擠入去年預估每股獲利前十名的候選名單。 法人表示，這些高獲利、高成長性的上市櫃公司多屬於中小型股，在前景佳、股本小、獲利優的想像題材下，比較容易受到市場資金注意，相繼躍居為高價股族群。 不過，法人也指出，股市反應的是公司未來的獲利狀況，這些個股未來獲利能否維持高檔，更是投資人應要關注的焦點。 若進一步觀察各家券商、投信等機構法人截至目前的最新彙總的資料顯示，在逾千家上市櫃公司之中，預估今年每股獲利超過10元的企業將僅剩19家，仍以電子股為大宗，少數為觀光、生技股。 分析機構法人平均預估的今年每股獲利，仍以宏達電預估每股獲利39.72元居冠，大立光預估也將賺21.83元、聯發科21.03元；另外如益通、昱晶、奇偶、鈊象等，今年獲利潛力也受到法人期待。 分析師認為，雖然在金融海嘯衝擊下，全球經濟今年恐將持續不振，但機構法人多認為景氣在第二季觸底後，下半年可望回升。 不少企業的成長性仍然非常值待注意，投資人可趁歲未年初之際，開始重新檢視個股的投資價值。

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Gmail - 十號公報實施對各產業的影響 - pc105610@gmail.com

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十號公報實施對各產業的影響
想逢低建立長期持股部位者，建議5＊級產業最好等到四月，2008年年報與第一季季報出爐後，利空消息出來後再佈局。

產業	影響程度1~5用＊來表示， 1最輕；5最嚴重	10號公報影響短評
nb	＊＊	下游系統廠商自2000年科技泡沫後，對於存貨的控管均相當的嚴格，近幾年平均而言，提列的存貨跌價損失對於獲利的影響約0~2%。2h08需求疲弱的狀況已可預知，廠商對於庫存更加謹慎，10號公報實施由於認列的存貨損失由業外改至銷貨成本，使本業獲利率會受影響，但是預期影響的程度相對輕微。
pcb產業	＊＊＊	自9月份以來銅價大幅下跌和pi等化料也持續降價下，主要庫存修正壓力自10月陸續湧現。部份pcb廠商上半年即已開始陸續納入10號公報計算，而存貨水位較高以及週轉天數較久的廠商將會出現較大的虧損數字。以整體供應鏈來看，下游pcb廠商由於10月起訂單急縮下，已先行對上游原料庫存作出大幅修正，影響幅度最小。ccl部分廠商則因為3q08誤判銅價走勢而有較多庫存者也會出現大幅虧損。另外軟板廠商則因為週轉天數普遍較長，fccl和成本控管較差的下游軟板廠也會出現大幅虧損。
手機	＊＊	手機產業整體來看下游硬體影響小於週邊零組件，考量個別公司控管能力差異則宏達電(已適用10號公報、大立光、閎暉衝擊小，但因 q 3起大廠對景氣已有預警，且多屬接單後生產，庫存水位不高。若以次產業特性衡量，石英元件、連接器、沖壓件的存貨營收比較高。毛利率較低且庫存比重較高個股衝擊較大，毅嘉因按鍵軟板占營收各半，衝擊相對大。
數位相機	＊＊	dsc代工備料週期短，加上客戶出貨預估波動性較低，庫存水位相對低，10號公報實施衝擊較小。論庫存管理佳能優於華晶科，論毛利率則華晶科高於佳能2~4%，惟兩者衝擊皆不大。
太陽能	＊＊＊	存貨淨值比14%，存貨資產比為8%，但太陽能廠第四季起面臨極為嚴重的需求緊縮，加上市場價格下滑幅度大，第四季以及明年開始的10號公報，產業面臨的存貨跌價損失將比目前看歷史存貨狀況來得嚴峻。
網通	＊＊	存貨淨值比15%，存貨資產比為10%，公司表示已針對存貨做較嚴謹的方式認列損失，預計10號公報施行後，影響較為有限。
ic通路	＊＊＊＊	存貨淨值比高達43%，存貨資產比亦有21%，介於需求端與供給端之間的通路商，受到庫存壓力較大。
dram	＊＊＊	dram產業具有公開的市場價格，原本財報就有以季底的dram公平價格在業外認列存貨跌價損失，新制實施後要求未分攤之固定製造費用，需於當期認列銷貨成本，這將使dram的業外損失轉列到銷獲成本，使毛利率的數字轉差，對於原本嚴重虧損的dram產業的本業虧損數字更佳惡化。
ic 設計	＊＊	ic 設計產業公司於2008年第三、四季以開始打消跌價損失，即使部份留至2009年第一季打消對2009年整年衝擊亦不大。打銷部份主要是產品線淘汰或滯銷，不至於出現類似傳統產業受到原物料飆漲而累積高價庫存情況。
tft lcd	＊＊＊	10號公報如期實施，國內面板廠將在4q從嚴認定庫存損失提列，不過由於面板廠目前庫存維持在低水位，庫存天數約40~50天，成品庫存約2週，友達q4庫存損失認列預估約8~10億元、影響有限，至於09年實施後，因面板08年monitor跌幅已超過50~55%、tv達30~40%，預期it面板在3月前止跌機會大、tv面板季跌幅將<10%，在09年面板跌幅縮小下，09年因10號公報而減損毛利率的比例將相當低，10號公報影響主要為q4業外損失認列。
led	＊＊＊	國內led目前庫存壓力較大的主要在於上游led廠，上游led廠商庫存天數平均約100~130天，部份廠商更超過150天，由於09年上半年供過於求的狀況仍難改善，跌價壓力持續，預期4q需認列庫存跌價損失，1q後跌價壓力仍不易趨緩，粗估09年影響上半年每季毛利率約1~3%；下游led廠平均庫存天數約維持30~50天，受10號公報影響度相對較小。
金融	＊	無直接影響，只有來自於企業方面間接影響，企業因實施10號公報，可能產生損失認列影響獲利
水泥	＊	水泥產業因水泥不能久放，庫存不會超過三個月，大陸煤炭購價和即時報價差異至多一個月，所以影響也不大。
塑化	＊＊	塑化報價從7月反轉開始下跌，到11月已經來到5年來低點，各塑化廠大幅打消庫存，預估最晚在今年一月以後應該高價庫存可望全數銷售完畢，另外，價格一次修正到底，評估未來繼續破底的機率低，可能走勢為l型盤整，因此在高價庫存打消以及價格持平下，10號公報對塑化產業的影響不若預期大。
鋼鐵業	＊＊＊＊＊	1.平板鋼庫存去化不如條鋼業者。唯電爐廠的4q08庫存跌價損失仍將超過市場預期 2.10月份鋼價重挫,國內廢鋼價格由1.2萬元重挫至5,000元/噸後反彈至7,000元/噸，唯進口廢鋼價格10及11月進口廢鋼價格仍達1.6及1.2萬元/噸。因此國內電爐廠的廢鋼及小鋼胚等原料庫存仍高,預期4q08庫存跌價損失及本業損失合計將達12~13億元。(1東鋼:廢鋼+小鋼胚原料庫存合計約30萬噸，以目前市場廢鋼7,000/噸、小鋼胚11,000元/噸價格估算，公司原料庫存跌價損失約10億元；下調08年eps至2.71元。(2豐興：9月底已提列庫存跌價損失16億元，唯在低價購料少及高價購料陸續仍到情勢下，預期年底原料庫存仍有3個月水準(以目前產能利用率55%水準估算，預計4q08庫存跌價損失將達10億元。下調08年eps至3.74元。 3.平板鋼業者原料庫存去化壓力居高不下：(1中鴻：原料庫存跌價損失最為驚人，國內扁鋼胚進口量8~9月份仍高達45萬噸，進口價來到2.7及3.1萬元/噸，唯10月國內熱軋價格急挫2.0萬元/噸，11月進口扁鋼胚成本回升至3.0萬元/噸，平板上游單軋廠本業及業外損失壓力有增無減。目前成本持續高於售價，預估4q08本業及業外跌價損失將達105億元。下調08年eps至-3.1元。(2中鋼：鐵礦石及焦煤合約價目前仍高於現貨市場逾40%水準，此部分09年4月才會換約，預估中鋼4q08本業及業外損失合計將達107億元，08年eps=2.3元。
營建	＊＊＊＊＊	將於明年元旦上路的十號公報一旦實施後，營建業財報上的存貨(庫存土地+在建工程+餘屋，將由原本可行的漲跌互抵的方式，改採逐項評估損益；即存貨漲價不計，但跌價損失將需立即反應在當期損益表上的銷貨成本中。在預期明年上半年不動產價格將持續下滑的情形下，假設可變現價值跌破成本，將使銷貨成本大增，如此毛利率將大幅降低，甚甚是負數，財報將會非常難看。對原本獲利已逐步衰退的營建公司，更是雪上加霜。
營造	＊	會有一些鋼材、水泥等原材料庫存，但存量並不多，台灣水泥價格也沒跌，故影響很小。
機電	＊＊	也是會有一些銅、鐵及鉛等原材料庫存，但存量也不多，影響程度仍有限。
汽車-oem	＊＊＊	受到高價庫存及出貨砍單影響下，預料oem廠商將會受到波及，其中又以外銷業務為主的和大1536(TW)影響較深，因和大主要客戶為北美三大車廠之外包廠商，而和大產品主要原物料為合金鋼棒。和大公司預估09/1q將會認列跌價損失約1億元。
汽車-am	＊＊	am市場主要為車燈、塑件、板金件，因業務屬庫存交貨關係，故存貨一般會較訂單生產方式來得高，但會因原物料價格起伏與客戶調整產品售價，故此財報政策對am廠商影響不大。
高爾夫球	＊＊＊＊＊	存貨淨值比23％，主要庫存不鏽鋼、碳纖維布，過存貨跌價損失影響獲利達到40％～60％，第四季原物料價格快速下跌，雖然前三季控制在5％以下，9月開始原物料快速下跌，08年第四季與09年第一季數字將惡化
機電	＊＊	存貨淨值比23％，主要庫存為鑄鐵，因為可以預收款項以及預先固定原物料價格 因此受影響幅度上容易控制
紙業	＊＊＊＊＊	存貨淨值比21％，庫存為紙漿，紙漿價格暴跌60％恐將造成連續兩季虧損
食品	＊＊＊＊	存貨淨值比17％，庫存黃豆、玉米、小麥，大宗物資價格暴跌60％將造成連續兩季虧損
百貨	＊＊	存貨淨值比14％，庫存服飾，可透過其他通路銷售，且在財報上占比低影響不大
生技醫療	＊	生技醫療存貨部位低，且價格波動小，多數屬於批次單、批次量，受庫存跌價損失影響小。