二○○九年Stock趨勢大預言

二○○九年Stock趨勢大預言　　本文節錄自先探投資週刊第 1497 期 　　2008.12.26 出刊　　　作者：陳弘



外資新歡股與投信潛力股與線型強勢股等，值得持續追蹤。

連聖誕老人也放無薪假，今年的聖誕節真有夠寒冷，接下來明年要怎麼過？是大家不得不面對的問題，目前利空消息充斥耳目，你可以選擇加入傳說未來會多壞的行列，因為利空的訊息不用蒐集，俯拾皆是，不過你也可以先沈澱下來，趁機調整體質、進行練兵，抱著現金，仔細觀察，新的趨勢何時露出端倪，以便未來掌握先機。經過二○○八年的主跌段之後，二○○九年傾向末跌段的反覆打底，短線或許仍將持續下跌，不過仍須懷報希望，不如先訂出幾個指標，設定轉佳的訊號，一路追蹤，較具實益。本期先探，針對○九年的趨勢，篩選出：全球六大機會、選股五大方向、精選十檔強勢股，並且彙整國內外法人看好的十五檔年度明星股，以供忠實讀者在新的年度決策時參考。

風險是金融操作最大的成本

金融操作最大的成本，不是證交稅，而是風險，控制到最低風險，就是做生意將本求利的精髓，從民國七八年起算，台股月收盤價在九五○○點之上，只有十四個月，同一時段，月收盤指數低於四千點，只有十二個月，倘若從機率的角度來看，在四千點看大空，會跌破三千點以下的風險，基本上是跟在九五○○點看多台股會漲到一萬五千點的風險，一樣高，倘若能有穩定的現金股息，將可進一步降低時間與機率風險。

在英國，被稱為「歐洲彼得林區」、「最佳選股高手」的安東尼波頓(Anthony Bolton)，也在幾週前翻多，他認為，即使明年(2009)經濟持續衰退，股市卻能看到好表現，倘若你一直等經濟到了底部才打算進場，恐怕會錯過牛市的第一個波段。

(這與巴菲特在十月十六日所說，你若要等知更鳥啼鳴，春天可能已結束，股市永遠領先經濟先落底，觀念是一致的)。

安東尼波頓從三個角度來看，

一．歷史數據，一九二九年大跌九○％之前，美股已經大漲十年，這一次從二○○二年漲到○七年，時間與幅度都不如二○年代，

因此下跌幅度也不應類比一九二九年，而目前美股下跌五一％，已經滿足歷史上約五○％的熊市跌幅。

有人說這是前所未見的金融危機，不過此次全球政府如此同步、積極、大手筆的聯手介入給予支援，也是世所罕見，安東尼波頓相信，這樣動作終究會發揮一些效果(巴菲特也認為，政府為了抒解危機而採行的政策勢必會引發通膨，進而加速現金帳戶實際價值下滑，手中持有現金及約當現金，其實是可怕的長期資產，幾乎不生財且注定會貶值)

二、市場情緒，有多項指標已到了重回市場的臨界值。

三、價值分析，現在股價已經跌到很低的位置。

近期百年一遇的金融危機觀念，已經使得價值投資受到挑戰，過去的歷史統計圖表也不再具有參考性，不過安東尼波頓卻將歷史數據擺在他看好的第一順位，他表示，投資時要注意的事項很多，觀察長期的歷史紀錄以及價格走勢表，本來就不保證會讓你賺大錢，但是會減少你賠錢的風險。

找尋金絲雀

以前礦工下礦坑採礦，為了規避瓦斯外洩風險，會帶著金絲雀下去，空氣一有問題，金絲雀就會先出狀況，金絲雀成了風控指標，現在可以倒過來用，此時再大力看空已經算是老梗，因為經過一年的下跌，大家都已大幅增加現金部位，觀察金絲雀的變化，才具前瞻性，不妨先找出景氣、各產業的重要領先指標，並且先設定未來轉好時的訊號，密切追蹤其變化，才能掌握先機。

例如：

一、根據中小企業信貸基金觀察，目前中小企業的情形仍然很慘，不過據其以往經驗，當中小企業貸款目的不是用來償還債務，而是用來生產新產品、擴充新產能，往往是景氣將復甦的前兆。

二、大家擔心，各國央行將錢塞給銀行，但是銀行卻不敢將錢貸放給企業，資金流依然不順暢，倘若未來各國銀行的放款餘額增加了，似乎就是政策作多開始有乘數效果的時候了。

三、美國房地產的存貨若能下降，將有利於房價的止穩，美國房屋存貨消化月數若能跌破九個月，將是第一個利多，若能回到六個月以下，將是大利多。

四、股價領先基本面六到九個月，未來倘若全球任何一處的股市，突然反彈五成以上，則巴菲特與安東尼波頓所期待的牛市一期，就可能就此展開。

NBER是落後的權威機構

歷次熊市反彈的彈幅統計(這是用景氣面來看，但若是以股價的角度來看，則算是牛市一期)，

一九二九年大蕭條重挫九成，但是一九三二年之後的反彈幅度高達三八七．八％，

一九九○年資產泡沫破滅，重挫後的急彈，彈幅也高達一五六．一％，

一九七三第二次石油危機之後，台股也反彈了一二八．二％，

二千年科技泡沫破滅，也急彈了九○．一％！

通常大熊市修正之後的大反彈，幅度都相當大，不過速度快又沒有基本面支撐，倘若一昧的看大空，常常會錯失良機，先設定觀察指標以及轉強點，並且密切追蹤，勝率將可相對提高。

展望二○○九年的幾個趨勢，首先，美國會衰退多久？會不會是第二個日本？是重要的觀察點。結論：美國應該不是日本。

一、從民族性來看，美國人的樂觀天性與日本人的保守個性不同，消費力的彈性相當高。

二、九○年代日本還是終生聘僱制，老闆有照顧你一輩子的社會壓力，美國則是裁員不手軟，企業調整力大不同，已經有人在預估，○九年美國將是失業性復甦。

三、FED可以不斷印鈔票，錢透海，銀行不敢貸錢給企業，FED站上第一線，取代銀行的業務。

今年十一月份美國國家經濟研究局NBER宣布：美國經濟進入衰退。美國一共出過三二個諾貝爾經濟學得主，其中有十六個任職在NBER，國內各法人也都引用此權威性的報告，不過NBER從不預估何時會走出景氣谷底，並且宣布衰退時間也都是落後的，例如：一九九○年八月到一九九一年四月的經濟衰退期，NBER到了一九九一年四月底才宣布美國經濟衰退，實在太慢了。

一九八一年八月起經濟衰退，NBER在八二年一月才宣布，之後十個月經濟才走出谷底算是比較具指標性的一次，不過美國股市則是在NBER宣布後五個月就領先景氣見底了。倘若以此類比，則美國景氣在○九年第三季落底，美股領先在○九年第一季落底的機會應不小。

公認中國會領先走出不景氣

中國是大家公認，將領先走出不景氣的燈塔，觀察焦點將在於GDP結構扭轉的速度，也就是內需上來的速度如何，其中，汽車的銷售量將是重要觀察指標，其次四兆人民幣的振興方案落實的速度亦是觀察重點，由於計畫性經濟的不透明性與高達成性，即使現在外資預估中國○九年的GDP只有五％～六％，不過只要中國政府說要達成八％，應該就是八％了。中國收成股、內需建材股、通路股仍將是○九年台股的重要主流股。現在大家將中國的外銷看得很扁，不過就歷史觀察，越是不景氣，大陸出口的產品賣得越好，因為越不景氣，大家都要用越便宜的產品，只要中國能夠暫停實施勞動合同法，中國的出口仍有機會止穩。

利率與匯率雙率而言，利率向日、美看齊應是趨勢，因此各國的公債殖利率將越來越低，終究沒有報酬，因此股票、房地產的資產的價值，將會慢慢具吸引力，轉折關鍵，就在於全球投資信心何時恢復。各國匯率將隨著輪流降息而陷入箱型震盪，資金套利不易，到最後，回到自己的母國機率較大，各國的高殖利率績優股只要一跌深，應該就會有比較性投資買盤承接。

再來，根據統計，原油價格落後景氣約二季才會轉折，也就是景氣復甦二季之後，油價才會止跌轉揚，倘若這是原物料的通性，則下游產品未來應有一段需求成長但原料還下跌的獲利黃金期，因此，未來選股上，應該先鎖定在產業下游的族群上。黃金只算是避險工具，佔總資產比重不宜超過十五％，房地產，通常落後股市一年左右，因此二○○八年台股重挫之後，二○○九年必需提防房市正式重挫，即使未來景氣轉揚，也將是以股市先翻揚。